미국 증권거래위원회(SEC)가 블록체인에서 토큰화된 미국 주식을 거래할 수 있도록 한시적인 규제 특례를 도입했습니다.
SEC는 2026년 9월 17일 ‘Innovation Exemption(혁신 면제)’을 발표했습니다. 일정한 조건을 충족한 토큰화 증권 거래 플랫폼이 허가형 자동화 시장조성자와 유동성 풀을 이용해 토큰화된 미국 주식을 거래할 수 있도록 일부 규제를 면제한 조치입니다.
이번 발표를 미국이 모든 주식의 토큰화와 24시간 거래를 전면 허용한 것으로 이해해서는 안 됩니다. 거래 가능한 종목 수와 거래량에 제한이 있으며, 기존 주식과 동일한 권리 제공과 발행기업의 이의제기 절차 등 여러 투자자 보호 조건이 적용됩니다.
이번 글에서는 토큰화 주식의 의미와 SEC가 허용한 거래 구조, Innovation Exemption의 적용 조건 및 미국 주식시장에 미칠 수 있는 영향을 알아보겠습니다.
Innovation Exemption이란 무엇인가요?
Innovation Exemption은 SEC가 토큰화된 국가시장시스템 주식(NMS Stock)의 거래를 제한적으로 허용하기 위해 마련한 임시·조건부 규제 면제입니다.
NMS 주식은 미국의 국가시장시스템 안에서 거래되는 상장주식을 의미합니다. 이번 조치의 대상은 이러한 기존 미국 주식의 권리를 블록체인 기반 토큰으로 구현한 증권입니다.
SEC는 일정한 조건을 충족하는 Tokenized Securities Venue, 즉 TSV가 토큰화된 NMS 주식을 거래할 수 있도록 거래소 정의에서 한시적으로 면제했습니다.
일부 유동성 공급자에게도 조건부로 딜러 등록 관련 면제를 제공합니다. 이는 유동성 공급자가 자기자본을 이용해 토큰화 주식을 유동성 풀에 공급할 수 있도록 규제상 불확실성을 줄이기 위한 조치입니다.
두 면제 모두 영구적인 제도가 아닙니다. SEC 명령이 공식적으로 공표된 뒤 5년이 지나면 종료될 예정이며, SEC는 운영 결과와 의견수렴을 바탕으로 장기적인 규칙을 검토할 계획입니다.
토큰화 주식이란 무엇인가요?
토큰화 주식은 기존 주식에 대한 권리를 블록체인상의 디지털 토큰 형태로 표현한 증권입니다.
일반적인 미국 주식은 증권사와 거래소, 청산기관 및 예탁기관 등 기존 금융 인프라를 통해 거래와 결제가 이루어집니다. 토큰화 주식은 주식에 대한 권리와 거래기록의 일부를 분산원장 기술을 이용해 관리합니다.
중요한 것은 토큰화 주식과 주가를 단순히 추종하는 합성형 토큰이 다르다는 점입니다.
이번 면제 대상에 포함되는 토큰화 NMS 주식은 기존 주식과 동일한 권리와 특권을 제공해야 합니다. 해당 주식에 배당과 의결권이 있다면 토큰화 주식 보유자에게도 이에 상응하는 권리가 제공돼야 합니다.
따라서 특정 기업의 주가만 따라가도록 설계된 가상자산이나 파생형 상품을 실제 주식의 권리가 연결된 토큰화 증권과 동일하게 봐서는 안 됩니다.
SEC가 허용한 토큰화 주식 거래 방식
SEC가 이번에 허용한 방식의 핵심은 Tokenized Securities Venue와 AMM 유동성 풀입니다.
TSV는 토큰화 주식의 매수자와 매도자가 거래할 수 있도록 연결하는 플랫폼입니다. 플랫폼은 참가자의 접근 기준을 정하고, 일정한 조건을 충족한 참가자만 거래할 수 있도록 관리해야 합니다.
따라서 이번 제도는 누구나 익명으로 자유롭게 참여하는 탈중앙화 거래소와는 다릅니다. 거래 참가자가 제한되는 허가형 환경을 전제로 합니다.
TSV에서는 자동화 시장조성자(AMM)와 유동성 풀을 이용한 거래가 허용됩니다.
기존 주식시장은 일반적으로 매수 주문과 매도 주문을 주문장에서 연결합니다. AMM은 참가자가 유동성 풀에 자산을 공급하고 스마트계약과 알고리즘을 통해 거래가격과 유동성을 제공하는 방식입니다.
가상자산 시장에서 주로 사용되던 거래기술을 미국 상장주식에 제한적으로 적용할 수 있는 규제 통로가 마련된 것입니다.
허가형 거래와 공개 블록체인은 어떻게 다른가요?
이번 제도에는 허가형 거래환경과 공개 블록체인이 함께 등장합니다.
거래 참가자는 TSV가 정한 기준을 충족해야 하므로 접근 방식은 허가형입니다. 반면 거래에 사용되는 스마트계약은 감사가 가능하고 공개돼야 하며, 공개형·비허가형 분산원장에 배포돼야 합니다.
즉, 블록체인 자체는 공개적으로 확인할 수 있지만 아무나 TSV의 거래 참가자가 될 수 있는 구조는 아닙니다.
SEC는 이러한 구조를 통해 새로운 거래기술을 시험하면서도 참가자 관리와 거래기록 공개, 기술적 안전장치 및 시장감시 체계를 유지하려는 것으로 볼 수 있습니다.
모든 미국 주식을 토큰화할 수 있는 것은 아닙니다
Innovation Exemption에는 거래 종목과 거래량에 제한이 적용됩니다. TSV가 원하는 모든 미국 주식을 제한 없이 토큰화해 거래할 수 있는 제도가 아닙니다.
토큰화 주식은 기초가 되는 기존 NMS 주식과 동일한 권리와 특권을 제공해야 합니다. 단순히 주가만 추종하면서 실제 주주의 권리를 제공하지 않는 합성형 토큰은 이번 면제 대상에 포함되지 않습니다.
제3자가 기업과 관계없이 주식을 토큰화한 경우에는 해당 기업에 서면으로 통지하고 이의를 제기할 기회를 제공해야 합니다. 기초 주식의 발행기업이 반대하면 TSV는 해당 토큰화 주식을 거래 대상으로 제공할 수 없습니다.
기존 거래소에서 기초 주식의 거래가 정지되면 토큰화된 주식도 동시에 거래를 중단해야 합니다.
이러한 조건은 토큰화 주식이 기존 미국 증권시장과 분리된 별도의 상품이 아니라 기존 주식의 권리와 거래상태에 연결된 증권이라는 점을 보여줍니다.
투자자 보호 규정은 그대로 적용됩니다
이번 조치는 규제가 없는 토큰화 주식시장을 허용한 것이 아닙니다.
TSV는 미국인 또는 미국 법인이어야 하며 미국 재무부 해외자산통제국(OFAC)이 운영하는 경제·무역 제재 규정을 준수해야 합니다.
플랫폼은 참가자의 접근 기준과 거래 활동을 관리해야 하며 운영 방식, 거래 현황 및 관계회사의 거래 활동에 관한 정보를 공개해야 합니다.
가격과 거래량, 거래시간, 유동성 풀 주소 및 일별 거래량 등 미국 달러 기준의 거래자료도 정기적으로 공개해야 합니다. SEC는 이를 통해 정보 비대칭을 줄이고 토큰화 주식시장을 관찰할 수 있도록 했습니다.
연방 증권법의 사기 및 시장조작 방지 규정도 그대로 적용됩니다. Innovation Exemption을 이용한다는 이유로 허위정보 제공이나 시세조종에 관한 규정까지 면제되는 것은 아닙니다.
기존 미국 주식과 토큰화 주식의 차이
기존 주식과 토큰화 주식은 동일한 기업의 경제적 권리를 제공한다는 점에서는 연결돼 있지만 거래 인프라가 다릅니다.
기존 미국 주식은 증권사 계좌를 통해 거래소에서 매매하고 기존의 청산·결제·예탁 시스템을 이용합니다.
토큰화 주식은 블록체인과 스마트계약을 거래기록 및 권리 이전 과정에 활용합니다. TSV에서는 기존 주문장 대신 AMM 유동성 풀을 이용할 수도 있습니다.
다만 블록체인을 사용한다고 해서 거래시간이 즉시 24시간으로 확대되거나 결제가 항상 실시간으로 이루어지는 것은 아닙니다. 실제 거래시간과 결제방식은 각 TSV의 운영구조와 적용되는 규정에 따라 달라질 수 있습니다.
투자자는 토큰화 주식이 어느 플랫폼에서 거래되는지, 기초 주식과 어떤 방식으로 연결되는지, 배당과 의결권은 어떻게 처리되는지 확인해야 합니다.
기업은 자신의 주식 토큰화를 거부할 수 있습니다
이번 제도에서 중요한 투자자 보호장치 중 하나는 발행기업의 이의제기 권리입니다.
기업과 관계없는 제3자가 특정 주식을 토큰화하려면 TSV는 기초 주식의 발행기업에 이를 서면으로 알려야 합니다. 해당 기업은 자신의 주식이 해당 플랫폼에서 거래되는 것에 반대할 수 있습니다.
이는 모든 미국 기업의 주식이 기업 의사와 관계없이 자동으로 토큰화되는 것을 막기 위한 장치입니다.
앞으로 실제 토큰화 주식시장이 형성되더라도 기업별 참여 여부와 대응은 다를 수 있습니다. 일부 기업은 새로운 투자자와 유동성을 확보하기 위해 참여할 수 있지만, 투자자 보호와 기술적 위험 또는 주주관리 문제를 이유로 반대할 수도 있습니다.
왜 5년 한시적 면제인가요?
토큰화 주식 거래는 기존 증권시장에 블록체인과 AMM을 결합하는 새로운 구조입니다. 현재 규정을 그대로 적용하면 TSV가 거래소나 딜러에 해당하는지를 두고 규제상 불확실성이 생길 수 있습니다.
SEC는 영구적인 규칙을 즉시 도입하는 대신 일정한 조건을 적용한 제한된 시장을 먼저 운영하기로 했습니다.
5년 동안 실제 거래자료와 기술적 문제, 투자자 보호 효과 및 시장 운영 결과를 관찰하고 장기적인 규정에 반영하려는 것입니다.
SEC는 이번 조치와 함께 시장 참여자와 투자자를 대상으로 의견도 요청했습니다. 운영 경험과 공개된 데이터를 활용해 면제조건을 수정하거나 별도의 정식 규칙을 마련할 가능성이 있습니다.
따라서 Innovation Exemption은 토큰화 주식에 대한 최종 규제라기보다 향후 규칙을 만들기 위한 시험 단계에 가깝습니다.
CLARITY Act와 Innovation Exemption의 차이
CLARITY Act는 미국 디지털 자산시장의 규제체계를 법률로 정비하기 위해 추진된 입법안입니다.
디지털 자산을 어떤 기준으로 분류할지, SEC와 상품선물거래위원회(CFTC)가 각각 어느 범위를 감독할지 등 시장 전반의 규제 경계를 정리하는 것이 주요 목적입니다.
반면 Innovation Exemption은 의회가 제정한 새로운 법률이 아닙니다. SEC가 기존 증권거래법에 따라 가진 면제 권한을 활용해 토큰화 NMS 주식의 일부 거래를 조건부로 허용한 행정조치입니다.
SEC의 공식 설명에 따르면 이번 조치는 의회에서 CLARITY Act 논의가 진전되지 못한 상황에서 발표됐습니다.
하지만 Innovation Exemption이 CLARITY Act를 대신하거나 디지털 자산시장 전체의 규제를 확정한 것은 아닙니다. 향후 의회에서 관련 법률이 마련되면 토큰화 증권의 감독체계와 거래조건도 달라질 수 있습니다.
기존 증권사와 디지털 자산 플랫폼에 미치는 영향
토큰화 주식시장이 확대되면 기존 증권사와 블록체인 기반 금융회사의 사업영역이 겹칠 가능성이 있습니다.
기존 증권사는 고객과 규제 대응, 주식거래 경험을 갖추고 있습니다. 디지털 자산 플랫폼은 블록체인과 스마트계약, 지갑 및 AMM 운영기술에 강점을 가질 수 있습니다.
Innovation Exemption은 두 종류의 사업자가 토큰화 증권시장에서 경쟁하거나 협력할 수 있는 규제 통로를 열었다는 의미가 있습니다.
다만 이번 조치만으로 특정 증권사나 디지털 자산 플랫폼이 서비스를 시작한다고 단정할 수는 없습니다. 실제 사업자는 SEC가 제시한 조건을 충족하고 자체적인 기술·보안·규제 체계를 마련해야 합니다.
투자자는 기업의 계획이나 시장의 예상보다 실제 등록과 공식 서비스 발표 여부를 확인해야 합니다.
토큰화 주식이 미국 증시에 미칠 수 있는 영향
토큰화 주식은 장기적으로 미국 증권시장의 거래 인프라에 변화를 줄 가능성이 있습니다.
첫째, 거래기록과 소유권 이전 과정에 블록체인을 활용하면 기존 시스템과 다른 방식으로 거래자료를 관리할 수 있습니다.
둘째, AMM 유동성 풀을 통해 기존 주문장과 다른 유동성 공급 방식이 주식시장에 적용될 수 있습니다.
셋째, 공개된 스마트계약과 거래자료는 시장의 투명성을 높이고 규제기관이 새로운 거래구조를 관찰하는 데 활용될 수 있습니다.
넷째, 기존 증권사와 디지털 자산 플랫폼 사이의 경쟁과 협력이 확대될 수 있습니다.
그러나 블록체인 이용이 반드시 거래비용 감소와 유동성 증가를 보장하는 것은 아닙니다. 스마트계약 오류와 사이버보안, 유동성 부족, 기초 주식과의 가격 차이 및 투자자의 권리 행사 등 새로운 위험도 발생할 수 있습니다.
실제 효과는 TSV가 운영되고 충분한 거래자료가 축적된 뒤 평가할 수 있습니다.
투자자가 확인해야 할 위험요인
토큰화 주식은 기존 주식과 동일한 경제적 권리를 제공하도록 설계되지만 거래방식이 다르기 때문에 별도의 위험요인이 있습니다.
먼저 토큰화 주식과 기초 주식 사이에 가격 차이가 발생할 수 있습니다. 유동성 풀의 규모가 작거나 거래가 특정 방향으로 몰리면 가격 괴리가 커질 가능성이 있습니다.
스마트계약의 오류나 보안 취약점도 확인해야 합니다. SEC는 스마트계약의 공개와 감사 가능성을 요구하지만 기술적 위험이 완전히 사라지는 것은 아닙니다.
거래 플랫폼의 운영 안정성과 자산 보관방식도 중요합니다. 플랫폼 장애나 사이버 공격, 시스템 오류가 발생하면 거래와 권리 이전에 영향을 줄 수 있습니다.
배당과 의결권 등 주주 권리가 실제로 어떤 절차를 거쳐 제공되는지도 살펴봐야 합니다. 기존 주식과 동일한 권리를 제공해야 하지만 구체적인 처리 방식은 플랫폼에 따라 달라질 수 있습니다.
마지막으로 이번 제도는 영구적인 규칙이 아닙니다. SEC의 후속 조치와 의회의 입법에 따라 적용조건이나 시장구조가 변경될 수 있습니다.
자주 묻는 질문
SEC가 미국 토큰화 주식을 전면 허용한 것인가요?
아닙니다. 일정한 조건을 충족한 TSV가 제한된 수의 토큰화 NMS 주식을 거래할 수 있도록 일부 규제를 한시적으로 면제한 것입니다. 거래 종목과 거래량 및 참가자에 제한이 적용됩니다.
토큰화 주식은 일반 가상자산과 같은가요?
같지 않습니다. 이번 면제 대상인 토큰화 NMS 주식은 기존 주식과 동일한 권리와 특권을 제공해야 합니다. 주가만 추종하는 합성형 토큰은 구분해서 봐야 합니다.
토큰화 주식도 배당과 의결권을 받을 수 있나요?
SEC 조건에 따르면 기초 주식과 동일한 권리가 제공돼야 합니다. 기초 주식에 배당권과 의결권이 있다면 토큰화 주식에도 이에 상응하는 권리가 연결돼야 합니다. 실제 처리 절차는 해당 플랫폼의 운영방식을 확인해야 합니다.
앞으로 미국 주식을 24시간 거래할 수 있나요?
이번 발표만으로 모든 미국 주식이 즉시 24시간 거래되는 것은 아닙니다. 실제 거래시간은 TSV의 운영구조와 추가 규정에 따라 결정됩니다.
기업이 자신의 주식 토큰화를 거부할 수 있나요?
제3자가 기업과 관계없이 주식을 토큰화한 경우 발행기업에 통지하고 이의를 제기할 기회를 제공해야 합니다. 기업이 반대하면 TSV는 해당 토큰화 주식을 거래 대상으로 제공할 수 없습니다.
누구나 TSV에서 거래할 수 있나요?
아닙니다. TSV는 참가자 접근기준을 정해야 하며 기준을 충족한 참가자만 허가형 환경에서 거래할 수 있습니다.
Innovation Exemption은 언제까지 적용되나요?
SEC 명령은 공식 공표 후 5년이 지나면 종료될 예정입니다. 그전에 조건이 수정되거나 장기적인 정식 규칙이 마련될 가능성도 있습니다.
CLARITY Act는 폐기된 것인가요?
완전히 폐기됐다고 단정할 수 없습니다. 의회에서 법안 논의가 진전되지 못했지만 수정안이나 관련 법안이 다시 논의될 가능성이 있습니다. Innovation Exemption은 의회 입법이 아니라 SEC의 기존 권한에 따른 별도의 조건부 조치입니다.
정리
미국 SEC는 2026년 9월 17일 Innovation Exemption을 발표하고 일정한 조건을 충족한 플랫폼에서 토큰화 NMS 주식을 거래할 수 있는 규제 통로를 마련했습니다.
TSV는 허가된 참가자가 AMM 유동성 풀을 이용해 토큰화 주식을 거래할 수 있도록 운영됩니다. 거래에 사용되는 스마트계약은 감사가 가능하고 공개돼야 하며 공개형 분산원장에 배포돼야 합니다.
토큰화 주식은 기초 주식과 동일한 배당 및 의결권 등의 권리를 제공해야 합니다. 발행기업은 제3자가 토큰화한 주식의 거래에 이의를 제기할 수 있고, 기초 주식의 거래가 정지되면 토큰화 주식도 함께 정지됩니다.
이번 조치는 미국 주식 전체의 토큰화나 24시간 거래를 전면 허용한 제도가 아닙니다. 제한된 환경에서 새로운 거래기술을 시험하고 장기적인 규칙을 마련하기 위한 5년 한시적 면제입니다.
앞으로는 어떤 플랫폼이 SEC 조건을 충족해 실제 서비스를 시작하는지, 기초 주식과 토큰화 주식의 가격과 권리가 어떻게 연결되는지 및 SEC와 의회의 후속 규제가 어떻게 마련되는지 확인해야 합니다.
※ 이 글은 미국 토큰화 주식과 SEC의 Innovation Exemption을 이해하기 위한 정보 제공 목적으로 작성했습니다. 특정 주식이나 가상자산 및 금융상품의 매수·매도를 권유하지 않으며, 제도의 세부 조건은 변경될 수 있으므로 SEC의 최신 공식 자료를 확인하시기 바랍니다.
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• 미국 증권거래위원회(SEC) – Statement on the Innovation Exemption
• SEC 의장 Paul Atkins – Innovation Exemption: A Bridge Toward Durable Rulemaking
최종 업데이트: 2026년 9월 20일